Каталог :: Финансы

Контрольная: Формы финансовых инвестиций, инвестиционная деятельность

     1.    (3) Форми фінансових інвестицій і їх коротка характеристика.
Функциональная направленность операционной деятельности предприятий, не
являющихся институциональными инвесторами, определяет в качестве приоритетной
формы осуществление реальных инвестиций. Однако на отдельных этапах развития
предприятия оправдано осуществление и финансовых инвестиций. Такая
направленность инвестиций может быть вызвана необходимостью эффективного
использования инвестиционных ресурсов, формируемых до начала осуществления
реального инвестирования по отобранным инвестиционным проектам; в случаях,
когда, конъюнктура финансового (в первую очередь фондового) рынка позволяет
получить значительно больший уровень прибыли на вложенный капитал, чем
операционная деятельность на "затухающих" товарных рынках; при наличии временно
свободных денежных активов, связанной с сезонной деятельностью предприятия; в
случаях намечаемого "захвата" других предприятий в преддверии отраслевой,
товарной или региональной диверсификации своей деятельности путем вложения
капитала в их уставные фонды (или приобретения ощутимого пакета их акций) и в
ряде других аналогичных случаев. Поэтому финансовые инвестиции
рассматриваются как активная форма эффективного использования временно
свободного капитала или как инструмент реализации стратегических целей,
связанных с диверсификацией операционной деятельности предприятия.
Осуществление финансовых инвестиций характеризуется рядом особенностей,
основными из которых являются:
     1. Финансовые инвестиции являются независимым видом хозяйственной
деятельности для предприятий реального сектора экономики. Эта независимость
проявляется как по отношению к операционной деятельности таких предприятий, так
и по отношению к процессу их реального инвестирования. Стратегические
операционные задачи развития таких предприятий финансовые инвестиции, как
правило, не решают.
     2. Финансовые инвестиции используются предприятиями реального сектора
экономики в основном в двух целях: получения дополнительного инвестиционного
дохода в процессе использования свободных денежных активов и их
противоинфляционной защиты. Целенаправленное формирование инвестиционных
ресурсов для осуществления финансовых инвестиций такие предприятия, как
правило, не производят. И хотя обычно финансовые инвестиции обеспечивают более
низкий уровень прибыли, чем функционирующие операционные активы предприятия,
они формируют дополнительный ее приток в периоды, когда временно свободный
капитал не может быть эффективно использован для расширения операционной
деятельности.
     3. Финансовые инвестиции предоставляют предприятию наиболее широкий диапазон
выбора инструментов инвестирования по шкале "доходность-риск". В сравнении
с реальным инвестированием эта шкала значительно шире – она включает группу как
безрисковых, так и высокорисковых (спекулятивных) инструментов инвестирования,
позволяя инвестору осуществлять свою инвестиционную политику в широком
диапазоне: от крайне консервативной до крайне агрессивной.
4. Финансовые инвестиции предоставляют предприятию достаточно широкий
диапазон выбора инструментов инвестирования и по шкале
"доходность-ликвидность". Хотя в сравнении с реальными инвестициями они
характеризуются более высоким уровнем ликвидности, этот уровень варьирует в
очень широких пределах.
     5. Процесс обоснования управленческих решений, связанных с осуществлением
финансовых инвестиций, является более простым и менее трудоемким. Он не
связан с существенными прединвестиционными затратами финансовых средств,
аналогичными подготовке реальных инвестиционных проектов; алгоритмы оценки
эффективности финансовых инвестиций носят более дифференцированный характер по
отношению к объектам инвестирования, что повышает надежность осуществления
такой оценки; реализация принятых управленческих решений в сфере финансового
инвестирования занимает минимум времени.
     6. Высокая колеблемость конъюнктуры финансового рынка в сравнении с товарным
определяет необходимость осуществления более активного мониторинга в процессе
финансового инвестирования. Соответственно и управленческие решения,
связанные с осуществлением финансового инвестирования, носят более оперативный
характер.
Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих основных
формах (рис. 1):
                              
            Рис. 1. Основные формы финансового инвестирования.            
     1. Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий. Эта форма
финансового инвестирования имеет наиболее тесную связь с операционной
деятельностью предприятия. Она обеспечивает упрочение стратегических
хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов (при участии в их
уставном капитале); развитие своей производственной инфраструктуры (при
вложении капитала в транспортные и другие аналогичные предприятия); расширение
возможностей сбыта продукции или проникновение на другие региональные рынки
(путем вложения капитала в уставные фонды предприятий торговли); различные
формы отраслевой и товарной диверсификации операционной деятельности и другие
стратегические направления развития предприятия. По своему содержанию эта форма
финансового инвестирования во многом подменяет реальное инвестирование, являясь
при этом менее капиталоемкой и более оперативной. Приоритетной целью этой формы
инвестирования является не столько получение высокой инвестиционной прибыли
(хотя минимально необходимый ее уровень должен быть обеспечен), сколько
установление форм финансового влияния на предприятия для обеспечения
стабильного формирования своей операционной прибыли.
     2. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов. Эта форма
финансового инвестирования направлена прежде всего на эффективное использование
временно свободных денежных активов предприятия. Основным видом денежных
инструментов инвестирования является депозитный вклад в коммерческих банках.
Как правило, эта форма используется для краткосрочного инвестирования капитала
и ее главной целью является генерирование инвестиционной прибыли.
     3. Вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов. Эта форма
финансовых инвестиций является наиболее массовой и перспективной. Она
характеризуется вложением капитала в различные виды ценных бумаг, свободно
обращающихся на фондовом рынке (так называемые "рыночные ценные бумаги").
Использование этой формы финансового инвестирования связано с широким выбором
альтернативных инвестиционных решений, как по инструментам инвестирования, так
и по его срокам; более высоким уровнем государственного регулирования и
защищенности инвестиций; развитой инфраструктурой фондового рынка; наличием
оперативно предоставляемой информации о состоянии и конъюнктуре фондового рынка
в разрезе отдельных его сегментов и другими факторами. Основной целью этой
формы финансового инвестирования также является генерирование инвестиционной
прибыли, хотя в отдельных случаях она может быть использована для установления
форм финансового влияния на отдельные компании при решении стратегических задач
(путем приобретения контрольного или достаточного весомого пакета акций).
     2.     (23) Зміст інвестиційної діяльності підприємства, порядок формування
інвестиційного прибутку.
Как и во всей сфере предпринимательской деятельности, инвестиционная прибыль
является одним из основных побудительных мотивов инвестиций. Вместе с тем,
инвестиционной деятельности предприятия присущ свой особый механизм
формирования прибыли, определяющий широкий диапазон колебаний ее уровня на
вложенный капитал. Элементы, формирующие этот механизм и определяющие уровень
инвестиционной прибыли, довольно многочисленны. Рассмотрим лишь основные из
них (рис. 2):
                              
     Рис. 2. Основные элементы механизма формирования инвестиционной прибыли
                                предприятия.                                
     1. Минимальная норма прибыли на капитал является той изначальной точкой,
которая определяет минимальный уровень инвестиционной прибыли предприятия.
Являясь побудительным мотивом инвестиционной деятельности, норма прибыли на
капитал формирует потребность в осуществлении инвестиций или объем спроса на
них. Чем выше граница минимальной нормы прибыли на инвестированный капитал, тем
выше при прочих равных условиях объем спроса на инвестиции. Кривая объема
спроса на инвестиции в зависимости от минимальной нормы прибыли на капитал
графически представлена на рисунке 3.
Что же определяет уровень минимальной нормы прибыли на капитал? Прежде всего,
это показатель, который должен быть очищен от инфляции, т.е. отражать
реальную сумму инвестиционной прибыли на вложенные инвестором средства. Кроме
того, это показатель, который должен складываться в условиях высокой
ликвидности инвестиций, т.е. обеспечения при необходимости быстрого изъятия
инвестором вложенных средств.
                              
     Рис. 3. Кривая объёма спроса на инвестиции в зависимости от минимальной нормы
                             прибыли на капитал.                             
Наконец, это показатель, который минимизирует риск потери капитала инвестором
в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Тот минимальный уровень
прибыли, который побуждает инвестора к осуществлению инвестиционной
деятельности при соблюдении вышеперечисленных условий, и будет
характеризовать минимальную норму прибыли на инвестируемый капитал. В
наибольшей степени эти условия обеспечивает ставка депозитного процента на
вклады до востребования (которые могут быть изъяты инвестором в любое время),
предлагаемая наиболее надежными (в соответствии с рейтингом) коммерческими
банками. Эта ставка формирует минимальный уровень ссудного процента на
денежном рынке.
     2. Продолжительность инвестиционного процесса определяет уровень
инвестиционной прибыли с учетом концепции оценки стоимости денег во времени.
Чем выше период инвестиционного процесса, а соответственно и разрыв между
инвестиционными затратами и получением инвестиционной прибыли, тем выше при
прочих равных условиях должна быть сумма возвратного денежного потока (прежде
всего чистой прибыли) на вложенный капитал (при его наращении по ставке
процента, равной минимальной норме прибыли на капитал). Естественно, что чем
выше размер минимальной нормы прибыли на капитал (т.е. ставка процента,
используемая при его наращении), тем большую сумму прибыли в пределах
одинакового периода инвестирования вправе ожидать инвестор.
     3. Темп инфляции оказывает существенное корректирующее воздействие на
уровень инвестиционной прибыли. Поэтому номинальный размер минимальной нормы
прибыли на капитал или номинальный размер ставки процента, по которой
осуществляется наращение суммы вложенного капитала, должны корректироваться с
учетом ожидаемого (или сложившегося) темпа инфляции.
     4. Уровень инвестиционного риска, под которым понимается вероятность
возникновения непредвиденных финансовых потерь в условиях неопределенности
результатов инвестиционной деятельности, оказывает наиболее существенное
влияние на уровень инвестиционной прибыли и на инвестиционную политику
предприятия в целом. При оценке уровня инвестиционных рисков используются
показатели дисперсии, среднеквадратического (или стандартного) отклонения,
коэффициента вариации, бета-коэффициента.
С оценкой рисков связан важный момент формирования уровня инвестиционной
прибыли. Так как инвестор не может подбирать для инвестиционной деятельности
только безрисковые объекты инвестирования (а в нашей стране даже самые
надежные объекты инвестирования безрисковыми можно считать лишь условно),
возникает вопрос – как должен быть компенсирован тот или иной уровень риска
по объекту инвестирования, диапазон колебания которого очень высок? Для
такого возмещения предназначается так называемая "премия за риск", которая
представляет собой дополнительную инвестиционную прибыль, требуемую
инвестором сверх того уровня, который могут принести безрисковые инвестиции.
Эта дополнительная инвестиционная прибыль должна возрастать пропорционально
росту уровня риска по объекту инвестирования. При этом следует иметь в виду,
что премия за риск должна возрастать пропорционально росту не общего уровня
риска по объекту инвестирования, а только риска рыночного или
систематического, который определяется с помощью бета-коэффициента (т.к. риск
несистематический связан в основном с действием субъективных факторов и его
заранее просчитать нельзя).
Сопоставление расчетных значений уровня систематического риска и уровня
ожидаемой инвестиционной прибыли по объекту инвестирования позволяет
определить насколько компенсируется соответствующий инвестиционный риск по
нему.
     5. Уровень ликвидности инвестиций характеризует их потенциальную
способность в короткое время и без существенных финансовых потерь
конверсироваться в денежные активы. Как видно из данного определения, при
оценке уровня ликвидности тех или иных объектов инвестирования используются два
основных критерия – время конверсии данного объекта инвестиций в денежные
активы и размер финансовых потерь инвестора, связанных с этой конверсией.
     Оценка времени ликвидности инвестиций измеряется обычно в количестве
дней, необходимых для реализации на рынке того или иного объекта инвестирования
(или коэффициентом ликвидности инвестиций, представляющим собой частное
отделения единицы на число дней их. конверсии в денежные активы). В
инвестиционной практике по этому критерию отдельные объекты инвестирования
классифицируются следующим образом:
·        срочноликвидные (со сроком конверсии до 7 дней);
·        высоколиквидные (с возможным сроком реализации от 8 до 30 дней);
·        среднеликвидные (такие объекты реализуются в срок от одного до трех
месяцев);
·        слаболиквидные (срок возможной реализации которых составляет свыше
трех месяцев).
     Оценка ликвидности инвестиций по уровню финансовых потерь характеризуется
размером этих потерь к сумме инвестированного капитала. По этому критерию
финансовые потери классифицируются следующим образом:
·        низкие (если их уровень составляет не более 5% к сумме
инвестированных средств);
·        средние (если этот показатель колеблется в пределах 6-10%);
·        высокие (если этот показатель составляет 11-20%);
·        очень высокие (если их уровень превышает 20%).
Следует отметить, что показатели ликвидности инвестиций по времени и уровню
финансовых потерь находятся между собой в обратной связи (см. рисунок 4):
                              
     Рис. 4. Характер зависимости между временем продажи объекта инвестирования и
                         уровнем финансовых потерь.                         
Экономическое содержание этой связи заключается в том, что если инвестор
соглашается на больший уровень финансовых потерь при реализации объекта
инвестиций, он быстрее может его реализовать и наоборот. Наличие такой связи
позволяет инвестору не только оценивать уровень ликвидности объектов
инвестиций, но и управлять процессом их конверсии в денежные активы, варьируя
показатель уровня финансовых потерь.
     6. Индивидуальные особенности объекта инвестирования являются завершающим
элементом модели формирования инвестиционной прибыли. Если ранее рассмотренные
элементы формирования инвестиционной прибыли имели объективную общепринятую
основу для определения уровня инвестиционной прибыли, то индивидуальные
особенности объекта инвестирования могут отвечать целям стратегического их
отбора инвестором вне зависимости от уровня их прибыльности. При этом уровень
инвестиционной прибыли может отклоняться от объективных его стандартов как в
большую сторону (например, если рыночная стоимость объекта инвестирования
недооценена их продавцом), так и в меньшую (если инвестор согласен на потерю
определенной части прибыли ради решения других стратегических задач, например,
для проникновения на другой региональный рынок).
Индивидуальные особенности объекта инвестирования представляют собой предмет
конкретной оценки его инвестиционных качеств, методика которой будет
рассмотрена далее в разрезе конкретных видов этих объектов.
Таким образом, модель формирования уровня инвестиционной прибыли по отдельным
объектам инвестирования может быть представлена в следующем виде:
                                
,
где ИП – сумма инвестиционной прибыли по конкретному объекту инвестирования;
НПМ – сумма минимальной нормы прибыли на инвестируемый капитал
(определяемая по ставке минимальной нормы прибыли на капитал на денежном
рынке);
Пи – сумма инфляционной премии;
Пр – сумма премии за риск;
Пл – сумма премии за ликвидности;
ИОП – отклонения суммы прибыли по индивидуальному объекту
инвестирования от среднерыночных условий ее формирования;
     i – процентная ставка, принимаемая для наращения суммы прибыли,
выраженная десятичной дробью;
     n – продолжительность процесса инвестирования, выраженная количеством
периодов, по которым будет получена инвестиционная прибыль.
Предложенная принципиальная модель формирования инвестиционной прибыли
конкретизируется с учетом особенностей отдельных объектов (инструментов)
инвестирования.
                                Література                                
1.     Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять
капиталом. – М.: Финансы и статистика, 1995.
2.     Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – К.: Ника-Центр, 1999.